(Bloomberg) — For første gang siden Federal Reserve begyndte at hæve renten for næsten 18 måneder siden, viser arbejdsmarkedet nok revner til at tilskynde nogle af verdens største obligationsinvestorer til at satse på, at stramningscyklussen endelig er ved at løbe ud.
Mest læst af Bloomberg
En række af nedgange i jobmålinger i denne uge, begrænset af fredagens lønrapport fra august, ændrede markedsstemningen til fordel for at holde politikfølsomme toårige statsobligationer, som BlackRock Inc.’s Jeff Rosenberg kaldte et “skrigende køb”.
Udsigten til, at Fed afslutter sin mest aggressive stramningskampagne i årtier, har også trukket investorerne til en anden favorit i den sene cyklus: en stejlere rentekurve. Satsningen er, at når opmærksomheden skifter til tidspunktet for en potentiel Fed-vending i retning af lempelser, vil kortfristede obligationer klare sig bedre end længerevarende obligationer. Strategien kan også drage fordel af en sæsonbestemt tendens: virksomheder skynder sig typisk med at sælge gæld efter den amerikanske Labor Day-ferie, hvilket lægger pres på langfristede obligationer.
Jobdataene efterlader “obligationsmarkedet komfortabelt med tanken om, at Fed er i venteposition for nu, og måske er det gjort for cyklussen,” sagde Michael Cudzil, en porteføljeforvalter hos Pacific Investment Management Co., der fører tilsyn med $1,8 billioner. “Hvis de er lavet til vandrecykler, handler det om at se på det første snit, der fører ind i stejlere sving.”
Selvom inflationen er gået nedad i de seneste måneder, var modstandskraften på arbejdsmarkedet den største hindring, der fik Fed til at standse renteforhøjelsen efter at have hævet låneomkostningerne med 525 basispoint fra marts 2022 til et interval på 5,25 % til 5,5 %.
Men nu ser arbejdsmiljøet ud til at køle af. En regeringsrapport i fredags viste, at arbejdsløsheden steg til 3,8 %, et niveau, der sidst blev set i februar 2022, og lønvæksten aftog. Det var den tredje ugentlige udgivelse af et svagt arbejdsmarked, efter svagere end forventet jobåbningsdata og en rapport fra ADP Research Institute, der viser en afmatning i jobindtræden af virksomheder, amerikanere.
Obligationsinvestorer hilste dataene velkommen, efter at augusts ubønhørlige frasalg fik de 10-årige renter til at nå det højeste siden 2007. Renten, et benchmark for global gæld, sluttede ugen under med 4,2 %.
Hvad Bloomberg-strateger siger…
“Selvom det ville være lidt forhastet på nuværende tidspunkt fuldstændigt at udelukke muligheden for endnu en renteforhøjelse, ser det på nuværende tidspunkt ikke ud til, at Fed bliver nødt til at handle igen. Dette kunne åbne et vindue af muligheder for et obligationsrally i nominelle termer, selvom det er et åbent spørgsmål, om realrenterne kan blive positive senere på året…”.
– Cameron Crisis, Macro Man kolonne
For hele kolonnen, klik her
Kortfristede statsobligationer klarede sig bedre i fredags, hvilket gjorde rentekurven stejlere. De toårige renter faldt omkring 20 basispoint i løbet af ugen til under 4,9 %. I mellemtiden var de 30-årige renter lidt ændret i løbet af ugen og kom på omkring 4,30 %, efter at have steget over fem-årige renter for første gang i uger.
Jobrapporterne lignede “begyndelsen på afslutningen på det robuste jobmarked og nedtællingen til, hvor længe Fed kan blive ved,” sagde George Goncalves, chef for amerikansk makrostrategi hos MUFG. “Det vil favorisere forsiden frem for bagenden,” sagde han og tilføjede, at toårige renter kunne falde mod 4,5%.
Renteswaphandlere ser en chance på lidt mindre end 50 % for endnu en stigning i november. Efterfølgende diskonterede de i juni fuldt ud et kvartpointsnedskæring.
Efterhånden som lønvæksten afkøles, sagde Rosenberg, porteføljeforvalter for BlackRocks Systematic Multi-Strategy Fund på 7,4 milliarder dollar, at Fed skal reducere finansieringsomkostningerne for at undgå en stramning i realrenten – eller den inflationsjusterede politik.
“Det handler om at stramme politikken længere, ikke øge den længere,” sagde han til Bloomberg TV. »Det er, hvad obligationsmarkedet har priset ind til næste år. Et gradvist fald i inflationen, som vil tvinge Fed til at sænke renten, ikke fordi de lander hårdt eller fordi de er for stramme, men fordi den undgår at blive for stram for at fastholde stramningen.
Rosenberg sagde, at han foretrækker toårige statsobligationer, fordi de tilbyder både høje renter og potentiale til at drage fordel af en Fed-politikændring. Langfristede obligationer er mindre attraktive på grund af usikkerheder om inflation og risikopræmie, har han erklæret.
Længere løbetider faldt fredag, da handlende forberedte sig på flere virksomhedsudstedelser i næste uge, ifølge Subadra Rajappa, leder af USAs rentestrategi hos Société Générale.
Men kurvehandel har også støtte fra økonomiske fundamentaler, sagde han.
“Operationen at operere i er at stejle,” sagde Rajappa. “Enten begynder markedet at prissætte flere Fed-nedskæringer, og optrendkurven bliver stejlere, eller også hænger Fed fast med stærke data og i dette tilfælde langsigtede frasalg.”
Hvad skal man se
-
Økonomisk kalender:
-
5. september: fabriksordrer; varige varer ordrer; investeringsgoder ordrer
-
6. september: MBA-ansøgninger om realkreditlån; handelsbalance; S&P Global US Services og Composite PMI; ISM Service Index; Fed beige bog
-
7. september: Produktivitet uden for landbruget, enhedslønomkostninger; Arbejdsløshedskrav
-
8. september: Engroshandel og varelager; forbrugerkredit; ændring i husholdningernes egenkapital
-
-
Fed kalender
-
6. september: Boston Fed-formand Susan Collins; Lorie Logan, formand for Dallas Fed
-
7. september: Philadelphia Fed-formand Patrick Harker; Chicago Fed-formand Austan Goolsbee; New York Fed-formand John Williams; Fed-guvernør Michelle Bowman; Atlanta Fed-formand Raphael Bostic; Logan
-
8. september: Feds næstformand for tilsyn, Michael Barr
-
-
Auktionskalender:
-
5. september: fakturaer for 13, 26 og 52 uger; 42 dages kontantstyringsfaktura
-
6. september: 17-ugers regninger
-
7. september: 4 og 8 ugers fakturaer
-
–Med assistance fra Katie Greifeld.
Mest læst af Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP