En Bitcoin ETF vil sandsynligvis blive godkendt i USA inden udgangen af 2023. Den brede offentlighed har ingen anelse om, at dette er ved at ske. Selv cryptocurrency-indfødte, forfærdet over pressede markeder og et årti med afvisninger fra Securities and Exchange Commission, ignorerer noget den nuværende situation.
Bitcoin-børshandlede fonde har været meget eftertragtede siden 2013, hvor den første ansøgning blev indgivet til SEC og efterfølgende afvist. I løbet af de sidste 10 år har SEC afvist hvert af flere dusin efterfølgende forslag, inklusive over 30 alene siden 2021. Der er i øjeblikket 10 aktive anmodninger fra større institutioner. En uoplyst observatør kunne forvente mere af den samme afvisning, men han ville være naiv.
To væsentlige udviklinger i de seneste tre måneder har dramatisk forbedret godkendelsesudsigterne. Lad os tage et kig på denne udvikling og overveje, om en spot-ETF kunne revitalisere Bitcoin og bringe kryptovalutaer ud af sit bjørnemarked.
Udvikling 1: BlackRockaf ETF-udbuddet
Momentum startede den 15. juni i år, da BlackRock skabte overskrifter ved uventet at ansøge om Bitcoin ETF’er.
Siden da har BlackRock CEO Larry Fink talt positivt om Bitcoin. Bitcoin “har differentierende værdi sammenlignet med andre aktivklasser, men endnu vigtigere, fordi det er så internationalt, at det vil overskride enhver valuta,” sagde Fink. Hans toneskifte er bemærkelsesværdig, da han allerede i 2017 havde fordømt Bitcoin som et “indeks for hvidvaskning af penge”.
BlackRocks track record med hensyn til ETF-ansøgningsgodkendelser er intet mindre end exceptionel. Formueforvaltningsgiganten indsendte 576 ansøgninger, og alle på nær én blev godkendt. Var Bitcoin ETF-tebladene tilstrækkelige, og tog BlackRock det til efterretning? BlackRocks godkendelsesprocent på 99,8 % antyder det samme.
Flere andre højtprofilerede institutioner, herunder Fidelity og Ark Invest, har fulgt trop med verserende ansøgninger under behandling. Indleveringsdatoer og beslutningsfrister er stort set identiske. Der er fire deadlines under revisionsprocessen, hvor kommissionen kan, og ofte gør, vælge en forsinkelse og yderligere gennemgang.
Uanset om SEC’s beslutning kommer tidligt eller ej inden for de endelige deadlines, signalerer kaliberen af institutioner, der i øjeblikket ansøger, og deres optimisme ét resultat: godkendelse.
Udvikling 2: Gråtonersejr i retten
En separat, men lige så væsentlig udvikling i retning af ETF-godkendelse er den føderale domstols afgørelse den 29. august, at SEC tog fejl ved at afslå Grayscale Investments’ ansøgning om en spot Bitcoin ETF. Grayscale har tidligere ansøgt om at konvertere sin Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) til en ETF. SEC afviste denne anmodning, og Grayscale svarede med en retssag og hævdede, at beslutningen var forkert. Den amerikanske appeldomstol for District of Columbia sluttede sig til Grayscale i dens afgørelse, der sagde, at “Uden en sammenhængende forklaring er denne anderledes reguleringsmæssige behandling af lignende produkter ulovlig.” Retten afgjorde endvidere, at “SEC’s afvisning af Grayscales forslag var vilkårlig og lunefuld.”
Retten beordrede SEC til at gennemgå Grayscales ansøgning endnu en gang, hvilket reelt vendte det tidligere afslag.
Selvom afgørelsen ikke er lig med automatisk godkendelse, styrker den oddsene for, at godkendelse er i horisonten. SEC bør give stærk støtte til yderligere afvisning. Dette rejser spørgsmålet: Hvis en sådan støtte eksisterede, ville den så ikke have været inkluderet i deres oprindelige nægtelse?
Sandsynlighed for godkendelse
Selvom SEC for nylig udsatte alle ETF-ansøgninger til den 1. september, da den første frist for at gennemgå de fleste ansøgere var den 2. september, var forsinkelserne stort set forventet. Markedet har reageret i overensstemmelse hermed, hvor Bitcoin er faldet omkring 5% siden forsinkelsen blev annonceret til omkring $25.700, da dette skrives. På trods af forsinkelserne er vejen til at få øje på ETF-godkendelse meget klarere efter Grayscales banesejr. JPMorgan-analytikere mener det, ligesom den tidligere SEC-formand Jay Clayton, der siger, at godkendelse er “uundgåelig.”
Det er rimeligt at forvente, at SEC godkender flere eller endda alle ansøgninger på én gang. Ansøgningerne er struktureret på en meget ens måde, og det kan anses for uretfærdigt at give en fordel til nogen af ansøgerne. Cathie Wood, administrerende direktør for Ark Invest, fortalte Bloomberg: “Jeg tror, at SEC, hvis de vil godkende en Bitcoin ETF, vil de godkende mere end én på samme tid.” Ark Invest har den første “endelige frist” for sin indlevering, planlagt til den 10. januar 2024.
Eric Balchunas, senior ETF-analytiker for Bloomberg Intelligence, mener, at der er 75 % chance for, at en spot Bitcoin ETF vil vinde SEC-godkendelse i år. Øg oddsene til 95 % inden udgangen af 2024.
Hvis SEC-godkendelse er uundgåelig, hvordan kan vi så forvente, at markederne reagerer?
Hvad kryptovalutamarkeder vil gøre efter ETF
Bitcoin ETF’er findes allerede i EU, Canada, Brasilien og Dubai. Men da USA er centrum for verdens finansielle markeder, inklusive kryptovalutamarkeder, ville godkendelse fra dets regering unægtelig være en stor begivenhed.
En ETF ville bære nye penge i Bitcoin. Selvom kryptovalutabørser som Coinbase er den vigtigste måde at få adgang til kryptovalutaer i dag, har den gennemsnitlige amerikaner forståeligt nok tillidsproblemer med dem. KYC (kend din kunde) procedurer og behovet for at overføre midler til at købe kryptovalutaer er også byrdefulde sammenlignet med blot at købe en ETF-aktie. Kryptopunge, private nøgler og selvforsorg komplicerer tingene yderligere.
Institutioner, der ansøger om en Bitcoin ETF, forstår dybt disse forhindringer. De ved, at en ETF er en mulighed for et stort segment af befolkningen, som hidtil er blevet på sidelinjen, for bekvemt at begynde at tilføje kryptovaluta-eksponering til deres portefølje.
Spot Bitcoin ETF’er kan i modsætning til futures ETF’er – som har handlet i USA siden 2021 – være særligt konstruktive for kryptovalutamarkeder. Spot ETF’er, den type, som alle nuværende ansøgere anmoder om, ville kræve, at institutioner tilbydes at støtte ETF’en med ægte Bitcoin. Dette adskiller sig fra futures-ETF’er, som blot giver investorer mulighed for at handle et indeksreguleret derivat. I tilfælde af futures-ETF’er skifter Bitcoin faktisk ikke hænder. En ny køber af en spot-ETF har en virkelig positiv indvirkning på prisen på det underliggende aktiv.
En anden måde at tænke på en futures-baseret ETF er, som om to personer satser på, hvordan prisen på noget vil ændre sig. Det er mere som et sidevæddemål på, hvad der vil ske. Deres væddemål har ingen direkte effekt på prisen på det aktiv, de satser på.
En udsteder af spot Bitcoin ETF’er som BlackRock eller Fidelity skal købe Bitcoin i god tro for at støtte fondsaktierne, som deres kunder ejer. Køb eller salg af en spot Bitcoin ETF vil faktisk ændre prisen på BTC.
Den nye kilde til pengestrømme til sektoren kan give den gnist, som sektoren har brug for for at komme sig efter en række hits i 2022. Selve nyheden vil næsten helt sikkert forårsage en bølge af kortsigtede køb. Volatiliteten vil puste nyt liv i markeder, der har været stort set afdæmpet henover sommeren. Beslutningen om gråtoner den 29. august medførte en næsten øjeblikkelig stigning i prisen på Bitcoin med 6 %, fra $26.100 til $27.700. Denne stigning blev helt sporet tilbage til nyheden om, at SEC valgte at udsætte alle afventende ansøgninger den 31. august, da den første afgørelsesfrist for de fleste ansøgninger nærmede sig.
Hvis ETF’en godkendes, vil markedsgevinster sandsynligvis vare længere end på kort sigt.
På kort og mellemlang sigt kan der skabes en cyklus af refleksivitet, hvorved:
Bitcoin-prisstigninger efter nyheder om ETF-godkendelse.
⬇
Investorer ønsker Bitcoin-allokering på grund af stigende priser.
⤹ ⤴
Investorer køber aktier i en spot-ETF, hvilket yderligere driver Bitcoin-priserne højere.
På længere sigt vil vi se BlackRock og andre guide kunder til at diversificere en del af deres portefølje til Bitcoin. Passive investorer vil købe og besidde værdipapirer på lang sigt. Da udbuddet af Bitcoin er begrænset, er prisen bundet til at stige.
Guld er steget i otte på hinanden følgende år siden godkendelsen af den første spot-guld-ETF i 2004. For alle proklamationerne af Bitcoin som “digitalt guld”, ville det være passende for Bitcoins næste bull-cyklus at begynde på samme måde efter ETF-godkendelse.
Verden er ikke opmærksom på Bitcoin lige nu. Det vil ændre sig inden årets udgang.