Rystelsen i pharmacy benefits management (PBM)-tjenester annonceret torsdag af Blue Shield fra Californien fik en række sundhedsaktier til at vælte.
CVS (CVS) og Cigna (CI), som har brorparten af Blues PBM-kontrakter, tabte torsdag henholdsvis $7 milliarder og $5 milliarder i markedsværdi. Aktier hos lægemiddeldistributører som McKesson (MCK), AmerisourceBergen (ABC) og Cardinal Health (CAH) faldt mere end 2 %.
Men analytikere siger, at meddelelsens virkelighed er mindre alvorlig, end den første markedsreaktion antyder.
“Torsdag var en unik ‘perfekt storm’ af nyheder, der sandsynligvis havde en større indvirkning på stemningen, end den vil skabe præcedens,” skrev UBS-analytiker Kevin Caliendo i et notat og tilføjede, at torsdagens salg var “nonsens”.
Blues-forsikringsselskabet, som er ansvarligt for omkring 5 millioner medlemmer i Californien og har 24 milliarder dollars i årlig omsætning, opdeler sin PBM-tjeneste og uddeler portioner til disruptorer som Mark Cubans Cost Plus Drugs og Amazon Pharmacy (AMZN).
Flytningen vil ifølge Blue Shield spare 500 millioner dollars på medicin om året – en administrerende direktør Paul Markovich fortalte Yahoo Finance, at han er overbevist om, at det vil blive opnået.
I henhold til den nye aftale vil Cost Plus Drugs være ansvarlig for generiske lægemidler, og Amazon vil håndtere postordreforretningen. Miami-baserede Abarca Health vil håndtere krav, og Prime Therapeutics, en 19-etagers Blues fællesejet PBM, der arbejder med partnere som Walgreens (WBA) og Cigna’s Express Scripts, vil håndtere forhandlinger om prissætning af lægemidler.
Ændringen træder i kraft fra 2024, hvor Blue Shields kontrakt med CVS med virkning fra 2021 udløber.
CVS vil dog beholde det mest profitable segment: specialapoteket. Det er ifølge analytikere grunden til, at meddelelsen ikke er dårlig for de 3 store PBM’er: CVS, Cigna og United Health Group (UNH).
“[The] AMZN’s spøgelse vil sandsynligvis påvirke stemningen for gruppen negativt, endnu en gang,” skrev JPMorgan-analytiker Lisa Gill i et notat torsdag. “Men vi mener, at meddelelsen faktisk fremhæver værdien af ældre PBM’er og begrænsninger af nyere modeller som Blue. Shield beholder den hurtigste og største del af sit medicinforbrug med CVS.”
Gill bemærkede, at generiske lægemidler typisk kun tegner sig for 15 procent af medicinudgifterne, selvom de repræsenterer en større mængde af udgifter, og speciallægemidler fortsætter med at stige i omkostninger og er et smertepunkt for store arbejdsgivere. Som det ses under den seneste stigning i efterspørgslen efter mærkevarer til vægttab som Novo Nordisks (NVO) Wegovy og Ozempic og Eli Lillys (LLY) Mounjaro.
“Ph. Cost Plus-siden har virksomheden over 1.000 generiske lægemidler til rådighed, men næsten ingen mærkelægemidler. Selvom virksomheden ser ud til at tilføje flere mærkelægemidler, ser det ud til, at det kun fokuserer på speciallægemidler, der kan leveres med posten, ” sagde Gill.
Derudover har postordre-recepter ikke overtaget personlige afhentninger på trods af en stigning set under pandemien, så der er ringe bekymring for Amazons andel af den nye aftale, sagde analytikere.
Nogle er bekymrede over kundeoplevelsen med kompleks sammensætning af PBM’er.
“At koordinere fem sælgere er som en gennemsnitlig tirsdag for os,” sagde Markovich.
Han tilføjede, at på trods af kritikken vil Blue Shield holde sig til den ubundtede model på lang sigt, selvom blandingen af spillere sandsynligvis vil ændre sig i fremtiden.
“Svært at replikere”
Selv torsdagens California Blue Shield-meddelelse er ikke første gang, et forsikringsselskab har forsøgt et sådant skridt.
“Sundhedsplaner har en blandet track record af enten separate eller in-sourcede PBM-funktioner,” skrev analytikere hos Goldman Sachs i et notat fredag. “Denne store beslutning om sundhedsplan vil bevare kontrollen over PBM-økonomien og fokusere på foreslåede lovændringer, selvom vi ser aktiereaktionerne ude af proportioner med de sandsynlige implikationer.”
“Historisk har den skalaværdi, der tilbydes af Big 3 PBM’er, været svær at kopiere,” tilføjede virksomheden.
Craig Garthwaite, en sundhedsøkonom og direktør for programmet for sundhedspleje ved Northwestern University’s Kellogg School, fortalte Yahoo Finance, at han er villig til at satse på, at de besparelser, som California Blue Shield ender med at se, faktisk ikke er 500 millioner dollars.
“Der må være (Blue Shields) tro på, at der er 500 millioner dollars om året i overdreven og uberettiget fortjeneste, som PBM tager. Jeg tror bare ikke, det er sandt,” sagde Garthwaite.
Det faktum, at CVS har været i stand til at beholde den lukrative specialapotekvirksomhed, forstærker også den upopulære opfattelse af, at Big 3 har et formål. Garthwaite sagde, at dette skridt er imod ideen om, at “PBM-chefer er disse monopolfede katte, der tænder cigarer med hundrede-dollarsedler. Det er det ikke. De gør faktisk ting, der betyder noget for folk.”
Han bemærkede også, at CVS kan reagere ved at hæve omkostningerne for det forretningssegment, det opretholder under den nye kontrakt med Blue Shield.
Markovich sagde, at alt er muligt, men kontrakterne er på plads, og at genforhandle dem kan være en overtrædelse.
Planen har været undervejs i mere end to år med en langvarig RRP-proces, der begyndte lige før pandemien, sagde han.
Meddelelsen begejstrede trendwatchere i sundhedssektoren, som forventer, at flere Blues og arbejdsgiverplaner kunne efterligne strategien.
“Næsten alle investorer, vi talte med, mente, at det ansatte konsortium Blue Shield i bedste fald var risikabelt for at kunne drive den nye forretning,” skrev UBS’s Caliendo. “Vi er tilbøjelige til at være enige, men forstår også, at denne afhandling næppe vil blive bevist på kort tid givet onboarding-tidslinjen.
“Vi tror, at ideen om, at PBM-kontrakter i stigende grad vil blive ‘ubundtet’… måske føre til lavere overordnede overskud fra køb, rabatter og kuponer.”
Følg Anjalee videre Twitter @AnjKhem
Klik her for de seneste aktiemarkedsnyheder og dybdegående analyser, herunder begivenheder, der flytter aktier
Læs de seneste finansielle og forretningsmæssige nyheder fra Yahoo Finance